审核|李晓燕
作为A股核心价值标的，贵州茅台投资逻辑正完成高质量切换，从成长溢价转向稳健红利。1499元平价飞天依托直营渠道放量，既拓宽消费边界、增厚经营利润，更筑牢高股息底层支撑，让企业穿越周期、稳定回报股东的底气愈发充足。
近期白酒板块逆势走强，茅台领涨反弹，核心源于渠道革新带来的经营突破。2026年1月i茅台平价开售53度飞天茅台，单月新增月活用户628万至1531万，飞天成交订单超143万笔，按行业测算单月成交额超64亿元，强势表现点燃市场信心。尽管节后批价有所回落，但渠道重构带来的长期价值，远非短期价格波动所能掩盖，茅台正以主动变革破解周期压力，夯实稳健经营底色。
资本市场对茅台的定价逻辑，已转向看重稳定现金流与持续分红的类公用事业属性。当前茅台市盈率回落至21倍，估值回归理性，资金聚焦企业盈利确定性与分红能力。高股息维系离不开两大核心，一是企业坚定的分红意愿，二是充沛现金流与稳健盈利的硬核实力。茅台多年保持高比例分红，财务状况健康，现金流充沛，无有息负债，盈利水平行业领先，为高股息落地提供坚实保障，也成为资金配置的优质选择。
外部环境变化下，茅台主动调整经营思路，完成业绩驱动逻辑升级。过往茅台消费依赖商务宴请与礼品馈赠，受地产链等宏观因素影响，传统增长逻辑面临考验。面对行业变局，茅台不再被动等待外部环境回暖，而是深耕内部结构性机遇，大力提升直营收入占比，拓宽大众消费群体，打开全新增长空间。数据显示，直销渠道吨价远超批发渠道，溢价优势显著，直营占比提升直接带动营收增长与利润增厚，成为业绩稳定核心引擎。
直营渠道的快速崛起，为茅台稳健经营注入强劲动能。2020至2024年，茅台直销收入从132亿元增至748亿元，占比从14%提升至44%，批发渠道增长相对平缓。i茅台作为直营核心载体，2024年销售收入突破200亿元，此次平价飞天上线，更是改写渠道格局。1499元定价降低消费门槛，激活大众高端消费需求，单瓶较批发渠道带来可观毛利增量，实现让利消费者与企业增收双赢。按测算，若i茅台保持当前热度，全年营收有望大幅增长，叠加线下直营与团购渠道稳定发力，即便传统批发收入有所波动，企业整体营收仍能保持平稳，利润实现稳步增长。
大众消费市场具备充足承接能力，为茅台长期发展提供广阔空间。按全年销量测算，高端收入家庭完全具备年度消费能力，庞大的消费基底支撑渠道改革落地见效。i茅台平价飞天的推出，优化了客群结构，让茅台从高端圈层走向更广泛消费群体，消费场景从商务礼赠延伸至大众自饮、家庭欢聚，需求韧性持续增强。渠道端，企业可通过直营投放灵活调控批价，弱化价格波动对经营的冲击，稳定经销商利润与市场库存，构建多元协同、稳健可控的渠道生态。
当然，当前茅台发展仍需直面短期考验，i茅台开门红是否存在节日效应、渠道批价波动仍需持续跟踪，传统消费场景修复尚需时间，这些都是企业发展中需要应对的客观问题。但瑕不掩瑜，茅台凭借强大品牌壁垒、极致产品力、健康财务状况，具备穿越行业周期的核心优势。
回归投资本质，茅台高股息并非空中楼阁，而是扎根于渠道革新、盈利稳健、现金流充沛的坚实基础。平价飞天放量，不仅是产品策略调整，更是企业经营理念的升级，是从渠道驱动向消费者驱动的深刻变革。随着直营占比持续提升、消费结构不断优化、经营韧性持续增强，茅台稳健盈利可期，高股息优势将持续凸显。
对股东而言，茅台稳定的分红政策、可观的股息回报，具备长期配置价值；对企业而言，渠道革新筑牢发展根基，弱化外部依赖，实现高质量可持续发展。未来，茅台将在守正创新中平衡规模与效益，以稳健经营护航高股息落地，以价值创造回馈市场，在行业变革中行稳致远，彰显龙头企业的责任与担当。
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